证券之星留意到，除了加大院外市场的结构，同仁堂也正在通过并购逐渐切入院内市场。2024年10月，同仁堂发布通知布告，同仁堂贸易拟斥资1。05亿元通过受让体例获得红惠医药51%股权。西南证券近期发布研报认为，此举无望拓宽同仁堂系列产物院内市场。

　　不外若同时发力院内和院外市场，公司需要持续加大投入，这对同仁堂的资金链提出了更大的挑和。年报显示，公司运营勾当发生的现金流量净额为7。6亿元，同比大幅下滑59。29%，创下十年来新低。取此同时，公司存货金额从2022年的66。94亿元增加至2024年的107。3亿元，对应的存货周转由294。21天添加至346。65天，公司资金利用效率进一步下降。正在目前已披露年报的同业业上市公司中，同仁堂的存货周转要远高于华润三九、达仁堂。

　　不外至多从短期来看，同仁堂正在零售端仍需持续投入。一方面，公司的门店结构较为集中，截至2024岁暮，其正在华北、华东和华南三大地域的门店数量合计为978家，全国其他地域的门店数量并不多。另一方面，2024年，同仁堂正在零售模式下实现的收入为66。61亿元，营收占比不脚四成，毛利率同比下降2。55个百分点至32。28%。

　　拆解业绩波动焦点诱因，成本端的挤压效应显著。证券之星领会到，2024年同仁堂旗下医药工业和医药贸易板块收入虽较上年同期呈现超5%的增加，但利润空间被持续压缩。一方面，以公司焦点大单品安宫牛黄丸为首的诸多产物面对原材料上涨压力，即便公司通过提价策略试图成本，但收入增幅仍不及成本上涨幅度；另一方面，超200家零售门店的净增加也带来了渠道扩张成本的添加。受此影响，前述两大板块毛利率均现同比下滑，公司全体毛利率也下滑至43。96%，跌至十年内的低谷。值得留意，公司运营勾当发生的现金流量净额也呈现10年来的新低，为7。6亿元，叠加2024年存货金额同比双位数增加，成本端的持续挤压取资金利用效率弱化，对公司盈利质量构成双沉。

　　近期，中药行业老字号品牌同仁堂(600085。SH)发布了2024年年报，公司演讲期内呈现“增收不增利”，营收小幅增加4。12%至185。97亿元，归母净利润同比下滑8。54%至15。26亿元，时隔五年再现净利润负增加。

　　证券之星领会到，2024年国内零售药店行业全体呈现出门店收缩的趋向，据中康数据预测，2024年全国零售药店关店数量约3。9万家，闭店率达到5。7%。正在此布景下，同仁堂终端门店却呈现逆势扩张之态。

　　做为担任全国范畴零售门店的运营办理的从体同仁堂贸易也呈现了增收不增利的环境，实现营收106。16亿元，同比增加2。62%；归母净利润3。86亿元，同比下降6。33%。值得留意，演讲期内同仁堂的办理费用竣事了持续三年的同比增加，演讲期内呈现3。05%的下滑，公司注释称，次要因为本演讲期药品零售端职工绩效薪酬下降所致。

　　从产物布局来看，同仁堂医药工业板块涵盖心脑血管、补益、清热、妇科等焦点品类。此中，心脑血管类产物凭仗51。46亿元营收(占公司总收入27。67%)，连任收入贡献榜首。然而，2024年该品类虽实现17。26%的营收增速，创近三年新高，但成本端压力骤增停业成本同比暴涨40。24%，间接导致毛利率从57。62%大幅滑落至49。31%，降幅达8。31个百分点，是拖累全体盈利的环节变量。

　　提价策略下，公司心脑血管类产物营收虽同比增加17。26%，但销量却下滑2。27%；补益类产物也呈现量价，收入同比增加22。98%，销量却下滑2。67%，凸显终端市场对价钱波动的高度。值得留意，公司医药工业板块的产物布局中，同仁乌鸡白凤系列初次跻身营收前五，其所附属的妇科品类于2024年实现销量同比增加34。18%，也是公司四大焦点品类中独一毛利率正增加的板块(5。12%)。然而，原材料价钱暴涨的冲击仍贯穿全局来自医药工业板块前五名系列产物分析毛利率同比骤降7。26个百分点至47。56%，显示出单一品类的布局性增加难以抗衡全体成本压力。

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　　证券之星梳理财报发觉，同仁堂成本承压的焦点矛盾源于原材料价钱暴涨。以心脑血管类别下的拳头产物安宫牛黄丸为例，其焦点原材料牛黄价钱从2023岁首年月57万元/公斤狂飙至2024岁暮170万元/公斤。加之天然麝喷鼻等稀缺药材因供应严重同步跌价，间接推高焦点产物出产成本。虽然公司于2024年6月对港版1粒拆安宫牛黄丸实施20%提价，但这一策略未能构成无效成本对冲。

　　医药工业取医药贸易形成同仁堂焦点收入支柱。2024年年报显示，两大板块别离实现营收119。12亿元、112。3亿元，同比增加7。52%取9。6%。但成本端承压，医药工业成本增速达14。04%，医药贸易更攀升至15。52%，双双大幅跑赢收入增幅，受此影响，前述两大板块的毛利率别离同比下滑3。22个百分点和3。72个百分点。

　　年报显示，截至演讲期末，同仁堂贸易共设立零售门店1251家，2024年内新增门店数量250家，此中新设252家，闭店2家。而正在过去的三年中，公司新增门店的数量合计仅有128家，不难看出公司对自有渠道扶植的加强。